S&P 500
Le système bancaire de la zone euro sous les projecteurs une nouvelle fois
Encore une fois, la santé du système bancaire est sous les projecteurs, et ce qu’on voit n’est pas très beau. Les actions de la seconde banque portugaise, Banco Espirito Santo SA, ont été suspendues sur les marchés boursiers jeudi, en raison des préoccupations sur sa santé financière. Une de ses filiales, Espirito Santo International (ESI), est en défaut de paiement sur ses papiers commerciaux. ESI détient 49% du groupe Espirito Santo Financial (ESFG), qui elle détient 25% de la banque. La banque centrale portugaise a déclaré que Banco Espirito a « bien été isolée » des problèmes de la société mère, mais il est clair que le marché ne le croit pas. Apparemment on craint que certains détenteurs des papiers commerciaux d’ESI pourraient former un recours contre la banque.
La nouvelle a été mise en évidence par les problèmes auxquels font face les banques européennes, surtout ceux des pays périphériques européens (Irlande, Portugal, Espagne, Italie et Grèce), qui ne se sont pas encore remis totalement de la crise financière. En outre l’UE n’a pas encore finalisé sa règlementation en matière de gestion des banques en difficulté. Il est donc fort possible que le marché émette des doutes concernant la capacité des opérations ciblées de refinancement à long-terme de la BCE (TLTRO) à permettre aux banques européennes de recommencer à prêter et à raviver l’économie chancelante de la zone euro. La nouvelle de jeudi a aussi montré une chute brutale de la production industrielle de la France et en Italie en mai, conforme aux rapports publiés plus tôt de baisses de la production en Allemagne et en Espagne pendant le mois. Par conséquent, une banque espagnole a dû mettre fin à une vente obligataire et le trading a été stoppée dans plusieurs banques italiennes.
Ce nouveau risque qui pèse sur le secteur bancaire européen est négatif pour l’euro et positif pour le dollar, le yen et l’or.
Les graphiques ci-dessous montrent l’étroite corrélation entre la performance relative des actions européennes et américaines et la paire EUR/USD. Le graphique à gauche suggère que la corrélation s’est rompue à partir de 2013, mais le graphique à droite montre que c’est simplement un problème d’échelle – en fait la corrélation reste assez étroite jusqu’à cette année. En general, lorsque les actions d’une banque européenne (Indice des banques européennes MSCI) se comporte mieux que les actions des banques américaines (Indice des banques américaines MSCI), la paire a tendance à augmenter, et vice-versa. Vu que la santé du secteur bancaire européen revient en ligne de mire, cela pourrait faire baisser la paire EUR/USD davantage.
Comme le montre le troisième graphique, l’euro suit en general l’évolution de l’écart entre les obligations périphériques plutôt que celui des obligations allemandes, une mesure de la prime de risque dont les investisseurs ont besoin pour tenir la dette périphérique. Une baisse de cette prise de risque a été associée à une plus grande confiance dans l’euro et ainsi une hausse de la valeur de la devise. Il est raisonnable que du fait que la nervosité sur le système bancaire refait surface, cet écart s’élargisse davantage, et que la paire EUR/USD baisse davantage.
Le yen a aussi tendance se renforcer pendant les périodes d’aversion du risqué. Il a surtout tendance à s’apprécier face au dollar lorsque les prix des actions de Tokyo baissent. D’autre part, la paire USD/JPY n’est pas aussi sensible aux mouvements des actions japonaises. Si on regarde ces deux marchés, la paire AUD/JPY a la corrélation la plus élevée des paires de devises majeures face à l’indice Eurostoxx 50 et l’indice S&P 500, donc vendre cette paire pourrait être un moyen efficace de s’impliquer dans la vente massive des actions sur le marché du FX. La NOK a tendance à gagner face à l’USD lorsque les actions baissent tandis que le CAD a tendance à s’affaiblir, mais la paire CAD/NOK n’a pas une corrélation élevée avec les actions. La corrélation négative de la paire USD/CAD est conforme à ma vision fondamentale positive sur la paire de devise.
Pour l’or, il garde son statut de valeur refuge, comme le montre ses hausses pendant la vente massive des ME, la crise ukrainienne, et les flambées périodiques au Moyen Orient. Je pense que l’or continuera à gagner après cette nouvelle. La situation technique pour l’or est maintenant favorable.
Les autres nouvelles : Hier j’ai dit que je pensais que ce qui pourrait faire sortir la paire EUR/USD hors de sa fourchette serait une action de la Fed. Les crises bancaires de la zone euro mises à part, cela ne sera certainement pas une action de la BCE. Hier, le membre du conseil d’administration de la BCE, Ewald Nowotny, a déclaré qu’il « ne pense pas qu’il soit nécessaire de mettre en place de nouvelles mesures sur le court-terme, en tout cas pas concernant la politique monétaire ». Il a ajouté qu’il « était totalement contre cette attitude selon laquelle la BCE devrait sortir de son chapeau quelque chose de nouveau à chaque réunion. Donc avec la BCE dans l’attente, les indicateurs économiques de la zone euro viennent en second pour le marché. L’exception serait des données qui feraient baisser les attentes d’inflation des investisseurs, ce qui pourrait forcer la BCE à agir.
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Ecrit par Marshall Gittler, responsible de la Stratégie FX, IronFX Global
Les Marchés Emergeants sont de nouveau dans le collimateur
USD/RUB 4 Heures
Les craintes des Marchés Emergeants (ME) sont de retour. Les inquiétudes des ME sont revenues et dominent une nouvelle fois le marché. La crise en Ukraine continue, et la situation a empiré hier après que le président Vladimir Putin ait ordonné des exercices militaires surprises des forces de l’air et de terre proche de l’Ukraine. L’affirmation de la Russie selon laquelle ces exercices n’avaient rien à voir avec la situation en Ukraine n’a convaincu personne. La situation a découragé les investissements en Europe et encouragé les placements refuges vers l’USD, ceci a aussi été constaté par la baisse de tous les marchés boursiers européens tandis que le S&P 500 a atteint un niveau record pendant la journée (bien qu’il ait fermé en dessous). Les problèmes en Ukraine ont ajouté à ceux de la Turquie, où un prétendu enregistrement du PM Erdogan discutant de la façon de dissimuler les fonds illicites a secoué les marchés. De plus, le ministre des finances sud-africain, Gordhan et le gouverneur de la banque de réserve, Marcus, ont tous les deux appelé le rand un « absorbeur de choc » et ont mentionné avec enthousiasme comment la plus faible devise a permis d’améliorer la compétitivité du pays, et qui a eu l’impact auquel on s’attendait sur la devise (le ZAR s’est affaibli de près de 1% face au USD) Dans l’ensemble le dollar s’est renforcé face à la plupart des devises des ME que nous suivons. Je prévois que ces gains continuent pendant encore quelques jours au moins, car la situation en Ukraine semble être très incertaine.
USD/ZAR 4 Heures
Le dollar s’est aussi renforcé face à toutes les devises du G10. Il a été remarquable que le placement vers les valeurs refuges n’inclue pas le yen et le franc suisse, qui, dans ces circonstances, ont tendance à s’apprécier. Le CHF a très peu de marge de manœuvre pour s’apprécier face à l’USD lorsque l’USD s’apprécie face à l’EUR parce que cela signifierait que le CHF s’apprécie face à l’EUR mais la Banque Nationale Suisse intervient de manière active pour empêcher que la paire EUR/CHF ne s’approche du plancher de 1.20. D’autre part, la paire USD/JPY a été stable suite aux rapports que certains manufacturiers japonais paieront des bonus plus élevés cette année, ce qui pourrait faire accélérer l’inflation. Il est probable que la paire USD/JPY baisse à cause des tensions croissante sur les ME. L’Aussie (AUD) a été le grand perdant après que les dépenses en capitaux privés du 4T aient atteint -5.2% en glissement trimestriel, bien en-dessous des prévisions du marché de -1.3% et le pire en quatre ans. Je persiste à dire que l’AUD va continuer à baisser.
EUR/USD 4 Heures
Le sentiment envers l’USD a été stimulé par des ventes de nouveaux logements meilleures que prévu pour janvier. Toutefois, cela n’a pas empêché les rendements obligataires de baisser et le taux d’intérêt implicite sur les fonds fédéraux de 2016 de baissé aussi de 4 pts, ce qui montre bien que les données du logements n’ont convaincu personne quant au fait que l’économie s’améliore plus rapidement que prévu.
L’évènement principal de la journée sera le témoignage reporté de la présidente de la Réserve Fédérale, Janet Yellen devant le Comité Bancaire du Sénat. On ne s’attend pas à des réactions quelconques après ses commentaires, puisqu’elle devrait répéter ce qu’elle a déjà déclaré devant le Comité des Services Financiers du Conseil. Toutefois, on pourrait assister à une réaction impulsive d’achat de dollars, après qu’elle aura réitéré son intention à la presse de continuer la réduction des rachats mensuels de la Fed.
Lors que le S&P 500 et le Dax allemand touchent des records historiques, le Cac 40 recule
« La Bourse de Paris débute cette nouvelle semaine en baisse alors que les publications trimestrielles -décevantes jusque-là pour plus de la moitié des entreprises du Cac 40- vont se poursuivre. Les décisions de politique monétaire des banques centrales américaine et japonaise sont également attendues de pied ferme. A la clôture, l’indice vedette parisien recule de 0,48% à 4.251,61 points. Le S&P 500 et le Dax 30 ont signé un nouveau record historique. »
Lire l’article entier sur Les Echos
Du côté des devises, l’euro dollar a commencé la semaine en baissant jusqu’à 1.3775 avant de rebondir de nouveau au delà de 1.3800 USD pour un euro. Aux Etats Unis, les ventes de logements (pending home sales) se sont contractées de 5.6% alors que les analystes anticipaient une faible hausse de 0.1%.
Graphique EUR/USD 10 min
Le Forexiste
Impasse politique aux Etats Unis. Que faire: acheter ou vendre ?
Pas de NFP (Non Farm Payrolls) annoncé vendredi dernier aux Etats Unis.
C’est très exactement le 18ième arrêt de gouvernement dans l’histoire américaine, les investisseurs se demandent s’ils doivent réduire leur exposition en actions et matières premières.
Les risques devant les Etats Unis
Avec la fermeture de certaines agences gouvernementales, l’économie tourne au ralenti avec un retardement dans la publication des statistiques. Le 17 octobre nous saurons effectivement s’il s’agit d’un évènement historique dans l’histoire américaine. Le gouvernement américain pourrait se trouver en défaut de payement de ses intérêts si une décision n’est pas prise à propos du relèvement du plafond de la dette.
Des inquiétudes concernant le « government shutdown » sont très présentes et pourrait avoir un impact négatif sur l’économie américaine ainsi que sur l’accord du plafond de la dette.
Opportunités de trading
Le graphique ci-dessous illustre qu’en générale, le marché boursier à tendance à hésiter avant et pendant les trois premiers jours après un arrêt du gouvernement. Suite à cela, le marché boursier repart à la hausse au cours des trois mois suivants. Il convient de noter que le graphique démontre la performance moyenne du S&P 500 et qu’à la suite des 17 derniers arrêts, le marché boursier se redresse durant les 60 jours après un arrêt de 10 des 17 occasions (58,8% des arrêts précédents) avec une fermeture moyenne pendant 6,4 jours calendriers.
Graphique 1 : La performance du S&P 500 après la réouverture du gouvernement
Source : Government Shutdown: Time To Buy Or Sell Stocks?
Graphique 2 : Performances historiques lors de fermetures précédentes
Source : Horan
Guggenheim Partners, montre que la performance des différentes classes d’actifs au cours de la période de fermeture et la période de 10 jours suivant la fin de l’arrêt.
Graphique 3 : Performance moyenne d’actifs sélectionnés pendant les fermetures de gouvernement de 1983 à présent
Source : Guggenheim Partners
On voit bien que le marché se caractérise par une hésitation pendant la fermeture, où les perdant son l’indice large américain – le S&P 500 et le Dollar US, alors que l’or et les matières premières sont à la hausse. Après la réouverture, on observe clairement un regain de confiance du côté des marchés boursiers et du greenback, alors que l’or, valeur refuge par excellence, les matières premières et le rendement des bons de trésor de 10 ans plongent.
D’après David Templeton, le marché n’aime pas l’incertitude et cet arrêt est en train d’en créer. Cependant, lorsqu’une solution est finalement trouvée, les investisseurs se repositionneraient de nouveau en se basant sur les vrais fondamentaux. À l’heure actuelle, les fondamentaux des entreprises et de l’économie n’ont pas été impactées négativement, mais si l’arrêt se prolonge en semaines comme la fermeture en 1998, une histoire différente pourraient se dérouler.
La reprise du travail le gouvernement US pourrait être une bonne opportunité à l’achat de l’indice large américain S&P 500, cependant il faut être prudent avant qu’un accord sur le relèvement du plafond de la dette soit trouvé le 17 Octobre.
Le Forexiste
Manufacturing PMI et IFO climat des affaires en baisse – Le doute plane en Allemagne
Les directeurs d’achat commencent à se poser des questions en Allemagne.
Pour la première fois depuis décembre 2012 l’indice de production PMI allemand est en baisse par rapport à la période précédente. Les rumeurs sur l’intervention de la Banque Centrale Européenne (BCE) bourdonnent et ne semblent pas désenfler du aux multiples tentatives de réanimer l’économies de la zone Euro.
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Purchasing Managers Index ou PMI Manufacturing est un indicateur de performances générales du secteur manufacturier en Allemagne. Il correspond à des enquêtes réalisées auprès des attentes des directeurs d’achat allemands sur le statut de leurs ventes, l’emploi et leurs opinions personnelles.
Ifo climat des affaires est l’indice de confiance des entreprises. Il suit les résultats d’une enquête sur des milliers d’entreprises allemandes dont l’activité est le commerce de gros et distribution de detail.
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Si le chiffre est inférieur au mois précédent et en deçà des anticipations, cela se traduit par une contraction dans le secteur privé (PMI) et une détérioration des conditions économiques.
En ce qui concerne l’indice IFO, annoncé négatif à l’instar du PMI, il a toutefois eu un impact positif sur le sentiment du marché en enregistrant des résultats bullish sur les indices boursier principaux (DAX 30, FTSE 100, S&P 500 et Nasdaq-100).
On observe en ce moment une difficulté à l’accès aux crédits dans les pays périphériques subséquemment à une nouvelle coupe des taux qui pourrait a priori améliorer son accès dans les pays en difficulté.
La question que l’on se pose maintenant c’est : quelles sont les marges de manouvre de la BCE en prenant en compte que son taux d’intérêt directeur est déjà très bas ?
Une simple enquête, pourrait-elle faire réagir la BCE quant à lancer des politiques plus accommodantes?
Le Forexiste 